Tongwei Co., Ltd.

이 두 표에서 자사의 첫 번째 산업을 삼킬 만큼 큰 두 번째 산업을 보유한 기업은 없습니다. 통위 유한공사(Tongwei Co., Ltd.)는 세계 최대의 수산 사료 제조업체이자 중국 최대 태양광 제조업체 중 하나로, 두 사업은 물을 공유합니다. 위에는 패널, 아래에는 물고기입니다. 2025년 매출은 841억 2,800만 위안(약 117억 달러)이었으며, 이 중 사료, 종묘, 담수 양식이 약 300억 위안을 차지했습니다. 이는 2025년 포춘 글로벌 500이 회원 가입에 요구한 322억 달러의 3분의 1을 조금 넘는 수준이므로, 청두에 본사를 둔 이 그룹은 해당 명단에 오르지 못하고 88/100점을 받았습니다. 명단 등재는 자회사, 파트너, 지배주주를 통해 승계되는 것이 아닙니다.

사료 사업은 회사의 이름을 만든 사업이며 여전히 세계 물량 1위입니다. 80개 이상의 자체 건설 수산 사료 공장을 통해 통위는 잉어, 틸라피아, 메기, 새우 및 마진이 더 높은 특수 어종을 아우르는 연간 1,000만 톤 이상의 생산능력을 확보하고 있으며, 판매 네트워크는 톤 단위로 구매하고 시즌 단위로 결제하는 수십만 소규모 농가에 이릅니다. 이 거래의 경제성은 화려하지 않지만 견고합니다. 배합 노하우, 원자재 구매, 그리고 국가 브랜드가 직접 서비스할 수 없는 마을까지 닿는 유통 네트워크입니다.

통위가 이 기반에 더한 것은 '어업과 빛을 하나로'라고 마케팅하는 결합입니다. 태양광 패널은 연못과 저수지 위에 설치되고, 아래의 물은 모듈을 냉각시켜 출력을 높이며, 그 아래에서는 소프트웨어로 운영되는 자동 급이 및 수질 모니터링으로 물고기를 양식합니다. 수만 헥타르가 이런 방식으로 관리됩니다. 회사는 같은 토지에서 전력과 물고기 양쪽에서 수익을 얻고, 농장은 폭기와 펌핑에 더 저렴한 전력을 공급받는데, 이는 집약적 담수 양식에서 가장 큰 전력 비용입니다.

태양광 부문은 재무제표를 읽기 어렵게 만드는 부분입니다. 쓰촨, 내몽골, 윈난의 폴리실리콘 및 모듈 생산능력은 이후 공급 과잉으로 채워진 시장을 겨냥해 건설되었고, 가격은 업계 대부분의 원가 하한선 아래로 떨어졌으며, 통위의 연결 순이익은 2025-2026 회계연도에 마이너스로 전환되었습니다. 농업 부문이 계속 현금을 창출하고 있었음에도 그렇습니다. 양식업 독자에게 중요한 점은 이 그룹의 어느 쪽이 경기 순환적인가입니다. 사료 수요는 실리콘 가격이 아니라 양식되는 물고기 수를 따릅니다.

자본 배분은 이제 이러한 분할을 반영합니다. 그룹은 고비용 생산업체들이 시장을 떠나는 가운데 폴리실리콘에서의 입지를 강화하기 위해 칭하이리하오클린에너지(Qinghai Lihao Clean Energy)의 지분을 인수하고 있으며, 고부가가치 사료에 대한 치어 육종 및 배합 연구 자금 지원을 계속하고 있습니다. 양식 측면에서 시범 단지는 판매 도구 역할도 합니다. 모니터링되는 연못이 더 나은 수확을 내는 것을 지켜본 농가는 그에 맞는 사료와 치어를 구매하며, 이것이 양식 단지가 프랜차이즈로 넘기지 않고 장부에 남아 있는 이유입니다.

두 가지 리스크가 전망을 규정합니다. 첫째는 태양광 사이클로, 물고기 사업이 얼마나 잘 수행되든 그룹의 보고 이익을 결정하며 이미 연결 실적을 손실로 밀어 넣었습니다. 둘째는 국내 요인입니다. 중국 담수 양식은 성숙 시장으로, 사료 물량은 이제 상승 조류가 아닌 점유율 확대와 어종 구성으로 성장하며, 마진이 가장 좋은 특수 부문이 경쟁이 가장 치열한 곳이기도 합니다. 88점은 수산 사업이 그룹 헤드라인보다 강력하지만 주가는 다른 무언가에 반응하는 기업을 인정한 것입니다.