Celulosa Arauco y Constitución S.A.

아라우코(ARAUCO)는 소유주가 아닌 자체 장부 기준으로 88/100을 받아 6위를 차지했습니다. 이 칠레 생산업체는 산티아고 증권거래소 상장 기업인 엠프레사스 코펙(Empresas Copec S.A., COPEC)의 전액 출자 자회사이며, 이 대기업의 연결 매출 약 319억 달러는 임업과 함께 연료, 수산, 광업을 포괄합니다. 2025년 포춘 글로벌 500은 322억 달러에서 회원을 승인했습니다. 회원 자격은 장부를 공시하는 회사에 속하며 아라우코는 이를 승계하지 않으므로, 자체 장부의 66억 달러가 이 점수가 측정하는 대상입니다.

산업 내 위치

물량은 그룹을 동시에 두 산업의 최상위권에 올려놓습니다. 연간 1,000만 세제곱미터 이상의 MDF와 파티클보드를 생산하여 크로노스판(Kronospan)에 이어 2위이며, 시장 펄프 520만 톤으로 세계 3위입니다. 같은 조림지에서 300만 세제곱미터 이상의 제재목이 나오며, 칠레, 아르헨티나, 브라질, 미국, 캐나다, 멕시코에서 30개 이상의 산업 시설이 운영됩니다. 그룹 고용은 약 1만 8,000명이며, 라디에타소나무 원목, 제재목, 표백 펄프가 최대 단일 목적지인 중국으로 이동합니다.

구성이 곧 위치입니다. 패널과 펄프는 서로 다른 구매자, 주기, 지역에 대응하므로 펄프가 부진한 해는 북미 보드 수요로 부분 상쇄되고, 건설이 둔화될 때는 그 반대가 성립합니다. 수자노(Suzano)와 크로노스판은 각각 그 경계의 한쪽에 있지만, 아라우코는 이곳에서 양쪽 모두 선도적 위치를 가진 유일한 제조업체입니다.

경쟁 우위

섬유는 구매가 아니라 소유입니다. 칠레, 아르헨티나, 브라질의 160만 헥타르 이상 조림지가 장섬유 펄프와 구조용 목재용 라디에타소나무, 표백 활엽수 펄프용 유칼립투스를 공급합니다. 회사 목재는 내부 원가로 회사 공장으로 이동하므로, 최대 투입 항목에서 공개 시장 원목 가격을 제거하고 그룹을 주로 펄프 가격 자체에 노출시킵니다.

연쇄 활용이 두 번째 우위입니다. 패널 라인은 제재소가 할인할 간벌재, 소경재, 잔재를 흡수하여 1헥타르에서 제재목, 펄프재, 보드가 나옵니다. 카테고리 매출 규모와 순도가 25%를 차지하는 임산물 자체 생산능력 지수에서, 패널·펄프·제재목에 걸친 이러한 분산은 어느 한 분야의 깊이보다 더 큰 비중을 차지합니다.

전략적 확장

MAPA는 완료되었습니다. 아라우코 공장의 현대화로 이제 연간 156만 톤의 표백 유칼립투스 펄프를 생산하며 노후 고비용 설비는 폐쇄되었습니다. 더 북쪽으로 마투그로수두술의 수쿠리우(Sucuriú)는 46억 달러 예산으로 2025년 토목 공사의 70%를 넘겼으며, 2027년 단일 라인에서 250만 톤을 출하할 예정입니다.

이 프로그램은 일부를 축소로 충당했습니다. 아라우코는 칠레 남부의 성숙 목재 자산 2억 1,700만 달러와 푸에르토 코로넬(Puerto Coronel) 지분 절반에 대한 6,500만 달러 매각에 합의하여, 더 이상 제 역할을 하지 못하는 보유 자산에서 자본을 빼냈습니다. 두 매각 모두 모회사의 신용평가사가 이미 주시하는 부채 부담을 늘리지 않고 그린필드 작업을 계속 진행하게 하며, 수직 자체 공급은 이 지수에서 추가로 20%의 가중치를 더합니다.

리스크 및 전망

펄프 가격이 첫 번째 리스크이자 가장 통제하기 어려운 리스크입니다. 표백 활엽수 생산능력의 과잉이 2025년 내내 평균 가격을 끌어내려 임업 부문 EBITDA를 정점 대비 거의 30% 감소시켰으며, 이는 저비용 생산자조차 자신이 정하지 않는 시장을 얼마나 빠르게 체감하는지를 보여줍니다. 북미 패널 가격은 주택 착공을 따르므로, 건설과 펄프 시장이 함께 하락하면 사업의 양쪽이 같은 해에 약화될 수 있습니다.

두 번째는 시점입니다. 수쿠리우는 2024년과 2025년에 추가된 생산능력을 여전히 흡수 중일 수 있는 시장에 2027년 생산을 시작하며, 이 지수의 40% 중공업 가중치는 회수에 가장 오래 걸리는 자산에 정확히 보상을 줍니다. 88은 임대할 수 없는 섬유 기반과 어떤 경쟁사도 맞먹지 못하는 제품 범위를 인정합니다. 주기가 전환되었다고 가장하지는 않습니다. 베리티랭크 점수 88/100.